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SaaS趋势追踪丨软件估值的两大挑战似乎已经过去,十大SaaS能否拨云见日?

微微菌

| 2023-05-08 10:40 188 0 0

消费类软件将率先反弹已成为一种共识。这里真正的问题是优化的逆风何时会变得小于扩张的顺风。增长通常来自两个方面——新客户的获取和现有客户的扩展。到目前为止,最大的宏观逆风对后者的打击比对前者的打击要大得多。这很重要,因为最重要的是所有这些供应商(主要消费供应商是 Snowflake、Datadog、Mongo 和 Confluent)都在增加他们的客户群。因此,一旦扩张逆风消退,顺风将转向大量潜在客户群。

总而言之——Datadog 和 Confluent 本周交付的第一季度结果比人们担心的要好得多。本季度的消费趋势超出预期,但管理团队对今年剩余时间仍持谨慎态度。Snowflake 和 Mongo 将在 5 月底发布报告时让我们对消费趋势有一个额外的了解。好消息是软件估值的两大挑战似乎已经基本过去(利率和消费模式恶化)。

图片前 10 名 EV/NTM 收入倍数
图片十大每周股价走势

02倍数更新

SaaS业务通常根据其收入的倍数进行估值 - 在大多数情况下是未来12个月的预计收入。收入倍数是一个速记估值框架。鉴于大多数软件公司没有盈利,或者没有产生有意义的FCF,这是比较整个行业的唯一指标。即使是DCF也充斥着长期假设。SaaS的承诺是,早年的增长会带来成熟时期的利润。下面显示的倍数是通过采用企业价值(市值 + 债务 - 现金)/NTM 收入计算得出的。总体统计数据: 
总体统计:
  • 总体中位数:5.0倍
  • 前 5 名中位数:10.7倍
  • 10 年:3.3%

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增长在下的类别中,为高增>30%的NTM增长,中增长15%-30%和<15
  • 高增长中值:6.8倍
  • 中期增长中位数:5.6倍
  • 低增长中位数:3.0倍

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EV/NTM Rev Multiple 与 NTM Rev Growth 的散点图
增长与估值倍数的相关性如何?
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增长调整后的 EV / NTM Rev
下图显示了EV / NTM收入倍数除以NTM共识增长预期。此图的目的是显示每只股票相对于其增长预期的相对便宜/昂贵程度 
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03运营指标

NTM 增长率中值:16%
LTM 增长率中值:25%
毛利率中位数:75%
营业利润率中值 (21%)
FCF 利润率中值:3%
净保留中位数:116%
CAC 回报中位数:37个月
S&M % 收入中位数:47%
研发收入百分比中位数:28%
G&A % 收入中位数:18%

04合成输出

40显示LTM增长率+ LTM FCF利润率FCF 算方式为营现金流 - 本支出 
GM调整后投资回收期的计算公式为:(前一季度Q S&M)/(Q x毛利率中的净新ARR)x 12。它显示了 SaaS 企业以毛利润为基础偿还其负担沉重的 CAC 所需的月数。大多数上市公司没有报告净新ARR,所以我采用隐含的ARR指标(季度订阅收入x 4)。净新 ARR 只是当前季度的 ARR 减去上一季度的 ARR。未披露订阅修订版的公司被排除在分析之外,并被列为NA。 

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